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中國(guó)制藥業(yè)的成長(zhǎng)趨勢(shì)基本與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)相擬合，并在總體上實(shí)現(xiàn)了更高的增速。長(zhǎng)期觀察可見，制藥業(yè)銷售收入增速的波動(dòng)，除了受到宏觀經(jīng)濟(jì)景氣周期的影響以外，也與特定的公共衛(wèi)生事件（如2003年SARS）、重大體制革新與政策變遷（如2005年以來(lái)政府深化醫(yī)療衛(wèi)生體制改革）等事項(xiàng)密切相關(guān)。
相對(duì)于銷售收入的持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)制藥業(yè)的盈利表現(xiàn)則顯示出典型的景氣循環(huán)特征。在醫(yī)療機(jī)構(gòu)擁有高度定價(jià)權(quán)和藥品消費(fèi)市場(chǎng)非均等化的背景下，制藥業(yè)供應(yīng)方所具有的競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)、同質(zhì)化高的特征，導(dǎo)致廠商數(shù)量的變化成為決定爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)程度的主要變量，也是行業(yè)盈利景氣循環(huán)的關(guān)鍵原因。
另一方面，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激化所衍生的腐敗、市場(chǎng)秩序混亂及其對(duì)于藥品質(zhì)量與供應(yīng)安全構(gòu)成的嚴(yán)重威脅，必然招致中央政府嚴(yán)厲的行政干預(yù)和行業(yè)整頓，從而在短期內(nèi)形成顯著的壓制行業(yè)盈利能力、抑制競(jìng)爭(zhēng)廠商數(shù)量的雙重效果，進(jìn)而促成盈利景氣周期轉(zhuǎn)折。因此，政府干預(yù)也是影響行業(yè)同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)程度的重要原因。
20世紀(jì)90年代初，制藥業(yè)生產(chǎn)力的釋放促使藥品供求關(guān)系進(jìn)入買方市場(chǎng)，激烈的同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重削弱了制藥業(yè)的盈利能力，虧損企業(yè)占比快速攀升，從而通過市場(chǎng)機(jī)制和行政干預(yù)消滅了過剩的生產(chǎn)能力和競(jìng)爭(zhēng)主體。由此，制藥業(yè)于20世紀(jì)末進(jìn)入新一輪盈利景氣周期。隨后，盈利景氣吸引競(jìng)爭(zhēng)主體增多，行業(yè)盈利壓力于2003年開始顯現(xiàn)。同時(shí)，低層次同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)所衍生的腐敗、市場(chǎng)秩序混亂和重大藥品安全事件，引發(fā)中央政府持續(xù)的行政降價(jià)與行業(yè)整頓措施，尤其是藥品集中招標(biāo)采購(gòu)制度的推廣，進(jìn)一步壓迫行業(yè)盈利景氣下行。
2006年以來(lái)，制藥業(yè)的盈利景氣在企業(yè)數(shù)量增多的情況下能夠重新進(jìn)入上行區(qū)間，不僅受到了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管治理所誘發(fā)的行業(yè)整固的積極影響，更多地獲益于政府深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革（尤其是完善醫(yī)療保障體系的積極措施）所釋放出的需求潛力有效緩解了競(jìng)爭(zhēng)壓力。
因此，中國(guó)制藥業(yè)盈利景氣周期的未來(lái)趨勢(shì)，或?qū)⒅饕Q于產(chǎn)能擴(kuò)張對(duì)于消費(fèi)潛力釋放消化的進(jìn)展情況。（作者系上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司分析師）
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